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La revolución populista de Italia se fue en 480 segundos


Al gobierno populista le tomó solo ocho minutos dar luz verde al rescate de Banca Carige. Este puede ser el primero de muchos rudos despertares.

A los populistas de Italia les llevó solo ocho minutos renunciar a una de sus posiciones emblemáticas. El lunes por la noche el gobierno de coalición dio su visto bueno a un rescate bancario, diciendo que está dispuesto a recapitalizar a Banca Carige, un prestamista mediano con problemas, si fuera necesario.

El plan huele a hipocresía. Durante años, el Movimiento Five Star ha acusado a sus oponentes políticos de usar dinero público para ayudar a los bancos en lugar de apoyar a los ciudadanos comunes. Y lo más importante: puede que no funcione. No está claro que Italia pueda inyectar dinero público en Carige sin infringir las normas de ayuda estatal de la Unión Europea.

El esquema de Roma le da a Carige la posibilidad de emitir bonos con una garantía del gobierno. Eso facilitará que el banco retenga el acceso al mercado de financiamiento en un momento de gran tensión. El Banco Central Europeo puso al prestamista en una administración especial a principios de enero después de que los accionistas no acordaran un aumento de capital.

La parte de recapitalización del plan es más sorprendente. Los populistas dicen que están dispuestos a hacer esto para que Carige pueda cumplir con sus requisitos de capital incluso bajo una prueba de resistencia. En otras palabras, Five Star está dispuesto a inyectar dinero en un banco, habiendo criticado al Partido Demócrata de centro-izquierda por hacer lo mismo con Banca Monte dei Paschi di Siena SpA.

De hecho, el plan está en perfecta alineación con las políticas de gobiernos anteriores. Las mismas garantías de liquidez se otorgaron a Veneto Banca y Banca Popolare di Vicenza, dos prestamistas que finalmente se liquidaron, así como a Monte dei Paschi en el pasado reciente.

Sin embargo, las acusaciones de hipocresía podrían no ser lo peor de lo que deben preocuparse los populistas de Italia. El esquema, tal como está diseñado actualmente, puede no funcionar. El principal problema se refiere a las normas de la UE sobre ayudas estatales, que imponen condiciones estrictas a la “recapitalización preventiva” prevista por el gobierno.

Para empezar, al proceso solo se le permite remediar una perturbación grave en la economía de un estado miembro y preservar la estabilidad financiera. Carige solo tiene unos 25.000 millones de euros (32.000 millones de dólares) en activos, demasiado pequeños para considerarlos sistémicos. Los otros bancos de Italia están mejor capitalizados que en el pasado, lo que hace más difícil argumentar que habría un efecto dominó de una liquidación ordenada. Los mercados financieros han mostrado pocas señales de contagio.

El precedente de los bancos venecianos también es importante. En junio de 2017 el organismo de la UE que gestiona las quiebras bancarias decidió que los dos prestamistas no eran elegibles para la resolución ya que no eran sistémicos. En ese momento tenían activos de 28 mil millones y 35 mil millones de euros respectivamente, ligeramente más grandes que Carige. Si BPVI y Veneto Banca podrían quebrar, ¿por qué no Carige?

Hay otro requisito en una recapitalización preventiva es que los accionistas y tenedores de bonos junior deben enfrentar pérdidas antes de que el estado pueda inyectar dinero. Esto significaría que algunos inversores minoristas perderían su dinero, creando un problema político para los líderes de Italia.

Five Star y sus socios en la Liga han prometido devolver dinero a los inversores en los bancos que sufrieron en los últimos años. En su presupuesto de 2019 incluyeron un fondo de 1.600 millones de euros para compensar a los tenedores de bonos minoristas e, increíblemente, a los accionistas hasta, el 95% y el 30% de sus inversiones originales respectivamente. Por lo tanto, sería muy difícil imponer pérdidas a los ciudadanos comunes que invirtieron en Carige.

Por supuesto, las dos partes podrían comprometerse a reembolsarlos también. ¿Pero aprobaría Bruselas la operación si supiera que Roma eludiría las reglas ofreciendo un generoso alivio ex post? E incluso si lo hiciera, probablemente impondría condiciones y límites. Bruselas aún no ha dicho qué piensa del plan de compensación en la ley de presupuesto de 2019. Bien podría encontrarlo en violación de las normas de ayuda estatal.

Ninguna de estas preguntas incómodas debe responderse de inmediato. El banco aún podría encontrar una solución totalmente privada para fortalecer su base de capital. Un fondo de la industria ha emitido un bono subordinado de 320 millones de euros. Carige podría fusionarse con un socio, aunque es difícil verlo debido a su baja rentabilidad y su gran cartera de préstamos incobrables.

Así que bien se pudiera esperar que Carige persiga a los gobernantes de Italia por algún tiempo. Esta semana puede ser sólo el primero de muchos malos despertares.